沃倫?巴菲特warren buffett相信自己在自1929年大蕭條以來最慘重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中所做的最佳交投資交易決定很可能是最終選擇不做某些投資交易。
過去那段日子在他赫赫有名的職業(yè)生涯中實(shí)屬艱難，他拒絕了一個(gè)又一個(gè)機(jī)會(huì)。他說，正是這股推動(dòng)力使得他在上個(gè)月積聚了所需能量，完成了自己個(gè)人歷史上最大一筆交易──伯克希爾哈撒韋公司berkshire hathaway inc.斥資263億美元收購鐵路公司burlington northern santa fe corp。
在《華爾街日報(bào)》進(jìn)行的一系列采訪中，巴菲特極為詳盡地解釋了他的歷次的大手筆交易談判，包括他如何應(yīng)對從房地美freddie mac、美聯(lián)銀行（wachovia corp.）以及摩根士丹利morgan stanley等處于危難的公司打來的焦急的電話。
這位79歲的投資巨匠回憶道，我在1942年買了自己的第一只股票，眼下的這列過山車超越了我以往見到的任何一樣?xùn)|西；我們做的事情不都是聰明到極點(diǎn)，也不都是十足的愚蠢。
巴菲特與雷曼兄弟
2008年3月28日，身為伯克希爾哈撒韋董事長的巴菲特接到了時(shí)任雷曼兄弟lehman brothers首席執(zhí)行長理查德?福爾德richard fuld的電話。福爾德想知道巴菲特是否會(huì)給這家投行注資約40億美元，以止住其虧損。
當(dāng)晚，巴菲特在自己位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈的辦公室里仔細(xì)研讀了雷曼兄弟的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。他在封頁上記下了有令人不安的信息的頁碼，等他讀完報(bào)表，封頁上已滿是頁碼了。于是巴菲特沒有“咬鉤”。六個(gè)月后，雷曼兄弟申請了破產(chǎn)保護(hù)。
巴菲特回憶道，在那些日子里，所有的人都在找錢。
巴菲特并沒有拒絕所有的人。他分別為高盛集團(tuán)goldman sachs group inc.和通用電氣general electric co.投資了50億和30億美元。但是對伯克希爾哈撒韋的股東來說，那些他拒絕的交易才是更有看頭。
金融服務(wù)公司janney montgomery scott分析師霍華德paul howard說，我認(rèn)為人們對巴菲特拒絕了很多注資請求沒有給予足夠的贊賞。他收到過太多注資的請求。
有一些投資者的確在市場動(dòng)蕩期間簽署了一些大型交易，但最后是搬起石頭砸了自己的腳。全球最大私募股權(quán)公司之一的tpg在對華盛頓互惠銀行（washington mutual）的投資中虧損了13.5億美元。2007年年末，阿聯(lián)酋投資者向花旗集團(tuán)citigroup inc.投資了數(shù)十億美元，該行的股票出現(xiàn)了跳水。
通過采訪巴菲特以及聯(lián)系過他的公司的代表，可以看出巴菲特究竟是如何在金融危機(jī)環(huán)境下對交易進(jìn)行衡量和評估的。
救援請求從2008年3月15日星期六開始。巴菲特在伯克希爾哈撒韋的總部接到了紐約私募股權(quán)投資者弗勞爾斯j. christopher flowers打來的電話。當(dāng)時(shí)弗勞爾斯正聯(lián)手一個(gè)銀行家團(tuán)隊(duì)試圖對苦苦掙扎的投行貝爾斯登bear stearns cos.進(jìn)行最后的營救。
巴菲特大概聽他說了十分鐘，然后就表示自己不感興趣。翌日，摩根大通j.p. morgan chase & co.敲定了接管貝爾斯登的交易。
兩周后，巴菲特拒絕了福爾德的注資請求。福爾德沒有回復(fù)記者的置評要求。
巴菲特與房地美
由于住房市場坍塌，那些握有大量住房抵押貸款支持證券的公司開始變得搖搖欲墜。代表房地美的摩根士丹利銀行家聯(lián)系到了巴菲特，請他進(jìn)行投資，但他認(rèn)為房地美的問題太過嚴(yán)重。
他回憶道，我很快就說了不。
當(dāng)年晚些時(shí)候，美國財(cái)政部接管了房地美和它姊妹公司房利美fannie mae。房地美發(fā)言人拒絕就公司曾經(jīng)聯(lián)系巴菲特一事發(fā)表評論。
巴菲特與美聯(lián)銀行
巴菲特說金融危機(jī)全面爆發(fā)的2008年9月是他職業(yè)生涯最忙碌的月份之一。先是美聯(lián)銀行wochovia時(shí)任首席執(zhí)行長斯蒂爾robert steel請求投資100億美元。巴菲特認(rèn)為美聯(lián)銀行是在樓市最火爆時(shí)期不計(jì)后果地投身次貸市場，于是拒絕了這一要求。
美聯(lián)銀行最后被賤賣給了富國銀行wells fargo & co.，伯克希爾哈撒韋持有后者部分股權(quán)。富國銀行發(fā)言人拒絕就此置評。
巴菲特與aig
到了9月12日，四面楚歌的保險(xiǎn)巨頭美國國際集團(tuán)aig時(shí)任首席執(zhí)行長維爾倫斯坦德robert willumstad致電巴菲特，請求投資約50億美元。
巴菲特說自己清楚aig需要快速籌集資金。他回憶道，我對維爾倫斯坦德說你就別在我這兒浪費(fèi)時(shí)間了。
維爾倫斯坦德說，基本上，巴菲特的意思是aig的問題太復(fù)雜了
不過，巴菲特同意考慮對aig的部分財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)提出收購建議。當(dāng)日晚些時(shí)候，維爾倫斯坦德回電，問巴菲特想不想“一鍋端”？他指的是aig旗下所有財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)部門，他開價(jià)為250億美元。
巴菲特表示，他將看一下交易的相關(guān)信息。然后他很快得出結(jié)論說，這筆交易太大，如果參與，伯克希爾要借一大筆錢，可能會(huì)危及其寶貴的aaa信用評級。
第二天巴菲特飛往加拿大的埃德蒙頓，參加一場由歌星席爾seal和保羅?安卡paul anka主打、為有兒童需要器官移植的家庭籌款的慈善音樂會(huì)。大約晚上6點(diǎn)，他在酒店里接到了巴克萊barclays plc總裁戴蒙德robert diamond jr.和曾在花旗任職的顧問克萊恩michael klein打來的電話。兩位銀行家正努力在最后關(guān)頭達(dá)成一項(xiàng)巴克萊收購雷曼的協(xié)議，彼時(shí)雷曼正面臨著破產(chǎn)的危險(xiǎn)。
他們告訴巴菲特，英國監(jiān)管方不會(huì)在沒有股東批準(zhǔn)的情況下批準(zhǔn)這樣大的一樁交易，而股東的批準(zhǔn)可能需要數(shù)日，甚至是數(shù)周。監(jiān)管方擔(dān)心雷曼的交易對手會(huì)出現(xiàn)恐慌，不愿意跟這家銀行有任何新的業(yè)務(wù)往來?？刹豢梢愿跺X給巴菲特為雷曼的交易倉位擔(dān)保，直到股東表決？
巴菲特需要去參加音樂會(huì)。他讓兩位銀行家給他發(fā)一份列出了交易條款的傳真。巴菲特大約半夜回到酒店的時(shí)候，沒有看到任何傳真，這筆交易就這樣石沉大海。
克萊恩曾經(jīng)給巴菲特的手機(jī)上留了一條信息。但巴菲特說，他手機(jī)用得不多，所以他根本就沒有意識到手機(jī)上有那條短信。他說他一直沒有看到，10個(gè)月過后女兒蘇珊?巴菲特才發(fā)現(xiàn)了它。巴菲特拒絕談?wù)摽巳R恩信息的內(nèi)容，只是說就算當(dāng)晚收到短信，也不會(huì)導(dǎo)致一項(xiàng)交易的達(dá)成。
戴蒙德和克萊恩沒有回應(yīng)置評請求。
就在那個(gè)周末，有關(guān)aig的另外一項(xiàng)交易也在運(yùn)作之中。伯克希爾公司負(fù)責(zé)批量再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高管賈因ajit jain，與弗勞爾斯和紐約私募巨頭kohlberg kravis roberts & co.牽頭的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了會(huì)談。他們希望一起達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議為aig的某些部門提供再保險(xiǎn)，從而部分緩解aig的資金緊張。
周日回到奧馬哈過后，巴菲特以為交易可能會(huì)達(dá)成，于是前往當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村俱樂部happy hollow club，與谷歌創(chuàng)始人之一布林sergey brin及其夫人共進(jìn)晚餐。他打算晚餐過后再研究交易的條款。但交易告吹了，因?yàn)槭聦?shí)證明，aig的財(cái)務(wù)困境實(shí)在太嚴(yán)重、太復(fù)雜。當(dāng)周晚些時(shí)候，美國政府宣布了一項(xiàng)850億美元的救援計(jì)劃。這時(shí)巴菲特才開始對整個(gè)金融系統(tǒng)感到擔(dān)憂。據(jù)一位當(dāng)時(shí)經(jīng)常和巴菲特談話的人講，在電話交談中，一向能言善辯的巴菲特變得沉默寡言，聽起來緊張兮兮的。
投行巨頭摩根士丹利和高盛的股價(jià)都在止不住地下跌，因?yàn)槿藗儞?dān)心它們會(huì)成為下一批倒閉的公司。幫助全國企業(yè)為維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)融資的商業(yè)票據(jù)市場，陷入了停頓。9月16日，因持有雷曼商業(yè)票據(jù)等原因，大型貨幣市場基金reserve primary fund曝出重大虧損。
巴菲特回憶
巴菲特說，當(dāng)時(shí)如果商業(yè)票據(jù)市場完全凍結(jié)，那么更多主要金融機(jī)構(gòu)、甚至上千家像通用電氣這樣的品牌都已經(jīng)倒掉了，因?yàn)樗鼈兊闹睂o法結(jié)清。如果真是這樣，持有資產(chǎn)約3.5萬億美元的美國貨幣市場基金將會(huì)出現(xiàn)恐慌，因?yàn)槠渲胁糠只鸪钟猩虡I(yè)票據(jù)。巴菲特總結(jié)說，由此導(dǎo)致的混亂可以讓全球金融市場崩潰，從而危及伯克希爾公司。
巴菲特回憶說，我感覺這是我從來沒有見過的景象，美國公眾和國會(huì)都沒有完全領(lǐng)會(huì)問題的嚴(yán)重性；我想，我們眼前真的是萬丈深淵。
在奧馬哈一位富豪朋友的生日聚會(huì)上，幾位客人問巴菲特，他們的貨幣市場基金是否安全。巴菲特覺得這些問題讓人擔(dān)心，因?yàn)樗鼈冋f明，長期以來被視為堅(jiān)不可摧的貨幣市場基金，其安全性問題也引起了人們的普遍擔(dān)憂。
他說，當(dāng)開勞斯萊斯的人們都在為自己的財(cái)產(chǎn)而擔(dān)心時(shí)，你就知道出了麻煩。
9月19日早晨，摩根士丹利首席執(zhí)行長麥晉桁john mack致電巴菲特，希望安排一項(xiàng)交易，可能是為摩根士丹利提供一個(gè)巨額信用額度。沒有談到具體條款。巴菲特對麥晉桁說，他沒有興趣，因?yàn)樗麑@家銀行不夠熟悉。
巴菲特說，他仍然認(rèn)為政府有阻止災(zāi)難發(fā)生的辦法。他與政府官員保持緊密聯(lián)系，曾接到時(shí)任財(cái)政部長的鮑爾森h(huán)enry paulson的電話。當(dāng)時(shí)鮑爾森正在制定銀行業(yè)救助方案，希望傾聽巴菲特對構(gòu)造這一方案有何想法。尋求對該方案指導(dǎo)意見的參議員也曾打電話給他。
巴菲特回憶道，由于政府迅速采取行動(dòng)，他增強(qiáng)了對這場危機(jī)將會(huì)化解的信心。他說，在貨幣市場基金reserve風(fēng)波爆發(fā)幾天后，政府對貨幣市場基金資產(chǎn)的擔(dān)保是前進(jìn)了一大步。
9月底時(shí)，巴菲特決定出擊。
同摩根士丹利一樣，高盛也需要現(xiàn)金。高盛向他提了幾個(gè)交易設(shè)想，但都沒有打動(dòng)他。不過他并沒有徹底回絕，原因之一在于他熟悉高盛的業(yè)務(wù)，在各種交易上曾與高盛合作多年。
9月23日，高盛銀行家特羅特byron trott致電巴菲特詢問如何才能達(dá)成交易。他曾長期與巴菲特保持著密切的合作關(guān)系。
巴菲特列出了他的條件。幾小時(shí)后協(xié)議即告達(dá)成。伯克希爾哈撒韋公司以10%的年股息率購買了50億美元的高盛優(yōu)先股，以及以每股115美元購買50億美元高盛股票的認(rèn)股權(quán)證。如今高盛的股價(jià)約為166美元。
巴菲特說，這項(xiàng)協(xié)議在某種程度上是出于對政府將遏制可能危及到高盛這種公司的金融災(zāi)難的信心。另一個(gè)因素是：對伯克希爾哈撒韋公司很具吸引力的條款。
在這項(xiàng)交易完成后不久，巴菲特同意以10%的年股息率購買30億美元的通用電氣優(yōu)先股。他還得到了以每股22.25美元購買30億美元通用電氣普通股的權(quán)利。通用電氣股價(jià)上周五上漲0.31美元，收于15.92美元。
在向這些交易投入了80億美元之后，巴菲特發(fā)起了公關(guān)攻勢，目的主要是為了提振市場，并敦促政府采取強(qiáng)有力的行動(dòng)。
在公立電視訪談節(jié)目the charlie rose show中，巴菲特將市場的動(dòng)蕩稱為“經(jīng)濟(jì)珍珠港”，并重申了他對美國長期保持優(yōu)勢地位的信念。他在《紐約時(shí)報(bào)》new york times發(fā)表文章說，他在通過個(gè)人賬戶購買美國股票。
10月6日，他致信財(cái)政部長鮑爾森，提出了幫助金融體系消除銀行持有的數(shù)十億美元有毒抵押貸款資產(chǎn)所造成壓力的計(jì)劃。他建議匯集包括伯克希爾哈撒韋公司在內(nèi)的私人資產(chǎn)同財(cái)政部資金一道購買銀行的按揭證券。
據(jù)知情人士說，鮑爾森認(rèn)為這是“一個(gè)好主意的種子”，但美國財(cái)政部當(dāng)時(shí)忙于當(dāng)救火隊(duì)員，沒有進(jìn)一步采取行動(dòng)。
股市的持續(xù)下跌讓伯克希爾哈撒韋公司付出了代價(jià)。
今年2月，該公司公布每股賬面價(jià)值在2008年下降了9.6%，為巴菲特1965年執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋公司以來的最大跌幅。它持有的股票損失慘重，其中包括美國運(yùn)通公司american express co.和穆迪公司moody’’’’s corp.，它賣給保險(xiǎn)客戶的防止全球股指長期下跌的衍生品合約也出現(xiàn)了巨額帳面虧損。
最沉重的打擊發(fā)生在4月份，當(dāng)時(shí)穆迪取消了伯克希爾哈撒韋公司的aaa評級，理由是股市的下跌。此舉制約了伯克希爾哈撒韋公司龐大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使其難以銷售防止重大虧損的保單。伯克希爾哈撒韋的股價(jià)也大幅下挫，自2008年9月中旬以來下跌了約30%。
分析師說，與burlington的交易降低了伯克希爾哈撒韋的利潤增長潛力，因?yàn)殍F路基本上跟蹤的是整體經(jīng)濟(jì)的增長。但它也降低了伯克希爾哈撒韋公司在風(fēng)險(xiǎn)較大的金融業(yè)務(wù)上的投資比例，可能會(huì)在下次危機(jī)來臨之際夯實(shí)基礎(chǔ)。
巴菲特對他在金融危機(jī)期間的決定存在一些遺憾。他說，如果他等到2009年3月市場觸底時(shí)才動(dòng)用他的現(xiàn)金，他就會(huì)大賺一票了。
巴菲特說，我犯了很多錯(cuò)誤。我沒有利用混亂帶來的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)最大化。但最終，結(jié)果還算差強(qiáng)人意。
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